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推廣基差貿易 優化定價機制
不銹鋼網http://www.generalaesthete.com 2019-11-21 15:05:59 中國冶金報

近日,全球最大的鐵礦石生產商——巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國貿(下稱“永鋒國貿”)等國內大型鋼鐵企業簽訂了兩筆以大連商品交易所鐵礦石期貨價格為基準的基差貿易合同。今年,力拓、FMG等境外礦山也都開始用人民幣計價銷售鐵礦石。

  相關市場人士表示,長期以來,我國作為全球最大的鐵礦石進口國和貿易國,在國際鐵礦石定價上卻缺少與龐大貿易規模相匹配的影響力。在鋼鐵市場上,用人民幣計價結算、推廣基差貿易模式的呼吁聲不絕于耳。隨著淡水河谷等境外礦山巨頭加入鐵礦石人民幣計價貿易的行列,國際鐵礦石貿易采用人民幣計價銷售有望成為行業趨勢。在這一趨勢中,國際化的鐵礦石期貨市場發揮了積極作用。

 

  改寫歷史 國際鐵礦石貿易參照“中國價格”

 

  現階段,國內鋼鐵企業正逐步利用鐵礦石期貨市場對沖風險。近日,巴西淡水河谷與國內鋼鐵企業簽訂了基差貿易合同。雙方采用大商所鐵礦石期貨2005合約為價格基準,礦種設定為巴西混合粉(BRBF)。這標志著全球最大的鐵礦石生產商嘗試利用我國鐵礦石期貨價格作為參考進行貿易定價,將成為國際鐵礦石市場期現結合的經典案例。

  據永鋒國貿總經理李超介紹,淡水河谷與永鋒國貿的基差貿易模式是典型的賣方叫價模式,雙方以“期貨價格+基差”為結算價格,淡水河谷作為賣方,在點價期內多次完成了點價。雙方充分結合淡水河谷現貨銷售價格和永鋒國貿的采購需求,確定在鐵礦石期貨2005合約點價,參考國內期現貨價差等來定基差。具體來看,雙方以相關機構每日公布的山東港口BRBF價格與鐵礦石期貨2005合約收盤價差額的均值為基差。同時,合同約定的鐵品位是62.5%,而實際交貨鐵品位為63.3%,提高了0.8%。根據合同協定,按鐵品位每升高1%、價格升水10元/噸來計算,最終價格是在期貨價格加基差的基礎上升水8元/噸?;畲_定后的連續5個工作日內,賣方淡水河谷可以發起點價。在點價后,買方利用衍生品市場來進行風險對沖。

  在實際業務中,買方可以根據一個預期價格支付總貨款,以完成現貨交易。在賣方點價后,根據點價價格、事先確定的基差、鐵品位升貼水等形成最終貿易價格,以此結算貨款,多退少補。這樣一來,“先交貨后點價”的操作模式可以在保障雙方利益、對沖價格風險的前提下更靈活地開展業務。

  《中國冶金報》記者了解到,在此次基差貿易之前,淡水河谷早在2015年就探索嘗試在中國港口進行混礦生產,2017年開始在中國港口推出人民幣現貨銷售業務。

  實際上,境外礦山在國際鐵礦石貿易中采用人民幣計價、用期貨定價方面,淡水河谷并非個例。據了解,力拓和FMG今年也成立了中國貿易公司,在中國港口開展人民幣計價的現貨貿易,其價格參考港口現貨和期貨價格等。

  2018年,淡水河谷人民幣現貨銷售量達到1800萬噸。近期,淡水河谷以期貨價格為參考進行現貨銷售,是境外礦山繼長協定價、普氏指數定價模式之后的又一次全新定價模式。以往國際鐵礦石貿易以普氏指數為定價依據、以美元為計價結算貨幣的局面有望改觀。

 

  多方共贏 基差貿易助力企業管控風險

 

  近年來,國內一些鋼鐵企業將傳統貿易與衍生工具相結合,在全產業鏈深度整合的基礎上,探索開展期現融合、充分利用期貨工具,不斷創新和完善鐵礦石貿易模式。

  當前,鋼鐵行業競爭日趨激烈,原料和產品價格波動成為影響國內外產業鏈企業發展的主要風險來源。尤其是今年在境外礦難、颶風天氣以及國內需求調整的多重影響下,鐵礦石價格經歷了“過山車”,這為境內外企業帶來了巨大挑戰。

  據了解,永鋒國貿此前與國際礦山、貿易商多次開展基差貿易,在探索利用期貨工具方面走在了行業前列。在李超看來,相比較傳統的長協、普氏指數定價等模式,基差貿易模式有三方面的優勢:一是定價周期更加靈活。企業可以選擇更加符合自身需求的定價周期。二是易于實現風險防控。期貨市場提供了公開、透明、實時的價格信號,讓企業根據市場變化動態管理交易和庫存。這樣,無論雙方采用何種點價方式,都可以通過預先設計的業務流程,大幅降低違約風險。三是增加定價的透明度。由大量產業企業和投資者公開交易形成的期貨價格更公允、更能反映供需格局,避免指數定價小樣本決定大市場的局限性。

  相關市場人士介紹,下游鋼廠通過基差貿易可以提早拿貨、靈活定價,以鎖定成本和利潤。相比絕對價格變化,基差波動幅度更小,開展基差貿易更便于鋼企降低交易風險。

  受益于基差貿易的不僅僅是下游鋼廠。對于礦山而言,此次基差貿易中采用賣方礦山點價模式,礦山在不用進入期貨市場交易的前提下,以人民幣計價、以期貨價格為基準的方式銷售港口現貨,在對沖風險的同時把握了定價的主動權。“基差貿易具有靈活性,為買賣雙方提供了以人民幣計價、管理價格風險的工具。隨著港口貿易和人民幣計價方式的日益普及,基差貿易模式可以豐富現貨貿易定價方式。”淡水河谷相關負責人說。

  據了解,國信期貨是淡水河谷開展基差貿易的服務提供方。國信期貨總經理余曉東表示,基差模式靈活多樣,點價方、交貨期等均可協商選擇,更有利于雙方結合自身特點開展業務,實現合作共贏。“對上游礦山而言,從長遠看,基差貿易有利于礦山鎖定合理生產利潤,進一步拓展銷售渠道。對于下游鋼廠而言,開展基差貿易可以提前鎖定資源,優化庫存管理和采購流程,實現降本增效的目地。”他還提到,此次業務中相關企業利用大商所商品互換交易平臺與國信金陽(風險管理子公司)簽訂互換協議,利用大商所互換平臺對沖行情波動風險,在鐵礦石基差交易中尚屬首次,也是產融結合的又一突破。此項目也已申報大商所2019年度“企業風險管理計劃”試點,將推動基差貿易在更多領域、更多企業推廣普及。

 

  主要動力 加快人民幣國際化進程

 

  目前,隨著鐵礦石人民幣計價模式的興起,美元和普氏指數在國際鐵礦石貿易中的優勢地位開始動搖。在相關市場人士看來,鐵礦石人民幣計價模式已漸成趨勢,更加符合上下游利益。

  《中國冶金報》記者了解到,境外礦山推出鐵礦石人民幣計價結算、開展期貨基差貿易,除了對沖價格風險之外,與其銷售模式的改變更是緊密相關。國泰君安期貨產業服務研究所研究員馬亮對《中國冶金報》記者表示,對于境外礦山來說,以前銷售鐵礦石到中國市場的運輸距離較遠,時間周期較長,若采用人民幣結算,期間則面臨著較大的匯率風險,他們更傾向于選擇國際上更為通用的美元作為結算貨幣。近年來,淡水河谷等境外礦山將混礦和銷售前移至國內港口,這在很大程度上克服了時間跨度長所帶來的不確定性風險,在國內港口混礦后直接落地銷售。采用人民幣一口價的方式更為有效便捷,也更有利于拓展和維護中國客戶。

  “將市場前置到中國港口,可以增加港口貨物吞吐量,更貼近中國市場,定價方式也勢必隨行就市,更多參考中國的期現貨價格和人民幣結算方式。”本鋼集團銷售中心期貨貿易部副部長孟純告訴《中國冶金報》記者。

  相關市場人士表示,推動境外礦山主動采取人民幣計價銷售的原因有多種。其中,我國鐵礦石期貨扮演了重要的角色。尤其是去年5月份引入境外交易者、實現對外開放后,我國鐵礦石期貨在國際市場的影響力不斷凸顯,有越來越多境外產業關注鐵礦石期貨價格,嘗試利用期貨價格來定價。

  截至今年10月底,已有來自新加坡、澳大利亞等15個國家和地區的110個多家境外客戶參與鐵礦石期貨交易。“中國在進口鐵礦石貿易中的比重及地位不斷提升。我國有全球最大的鐵礦石貿易市場和最大的期貨市場,理應在鐵礦石定價方面發出更多的聲音。鐵礦石基差貿易的推廣及普及,對鐵礦石人民幣計價結算起到了推動作用。”李超說。

  作為全球最大的鐵礦石買家,我國鋼鐵企業是鐵礦石人民幣定價的直接受益者。據山西高義鋼鐵副總經理王超介紹,該公司與力拓達成了以人民幣計價的17萬噸鐵礦石貿易,是以貨物通關當天的港口現貨人民幣價格作為最終結算價格,采購數量由買方決定,隨用隨買,對鋼鐵企業來說便利性大大增加,同時也減少了以美元定價帶來的匯率風險。

  在他看來,鐵礦石人民幣計價的普及與我國鐵礦石期貨發展是分不開的。“經過多年洗禮,黑色衍生品市場的產業客戶參與程度較高。在國內現貨交易中,以鐵礦石期貨+基差的定價方式已較為流行。此外,今年大商所順勢建立了基差交易平臺,也有助于在鋼鐵產業鏈推廣基差貿易。”

  “在推行鐵礦石以人民幣計價的過程中,鐵礦石期貨將發揮價格標桿的作用,即參考鐵礦石期貨價格和交易雙方商定的升貼水幅度來定價。”建信期貨黑色研究主管翟賀攀說道。如果鐵礦石貿易各方能借鑒其他國際大宗商品普遍采用的基差定價模式,依托占全球鐵礦石消費量一半以上的市場規模和影響力,那以未來公開透明的鐵礦石期貨價格有望取代普氏指數,成為主要的定價參考。

  相關人士表示,從國家戰略角度來看,推廣鐵礦石人民幣計價結算還能提高人民幣在國際貿易中的支付比例。就鋼鐵行業而言,每年國際貿易規模初步估計可達到1萬億元人民幣。如果在國際上形成了以人民幣計價、具有全球代表性的大宗商品價格,那么在鐵礦石和鋼材等商品的國際貿易中可以按照國際大宗商品通行的基差貿易模式進行人民幣結算和支付,從而推進人民幣國際化進程。

  據環球銀行金融電信協會(SWIFT)人民幣追蹤指標顯示,2019年9月份,人民幣在SWIFT全球支付中占比為1.95%,排在美元、歐元、英鎊和日元之后,居第5位,其支付占比與貿易大國的地位不相匹配。作為全球化的大宗交易商品,鐵礦石若能更多采用人民幣結算,可能成為人民幣國際化的一個突破口,這在一定程度上加快了人民幣國際化進程。

  “隨著大商所鐵礦石期貨國際化的發展,以人民幣計價的大商所鐵礦石期貨在未來全球鐵礦石貿易中將會成為重要的金融定價工具,而期貨工具將成為推動人民幣國際化的主要動力之一。” 國投安信期貨研究員某高級分析師說。

 

  不破不立 鐵礦石人民幣計價模式任重道遠

 

  目前,普氏指數仍是鐵礦石定價主要依據,而公開透明的期貨價格在鐵礦石貿易中的影響力逐步彰顯。翟賀攀認為,中國工業化和城鎮化步入中后期,鋼鐵需求增量遞減,而廢鋼資源日益豐富,全球鐵礦石市場正逐步向買方市場過渡,迎合中國客戶需要的人民幣計價模式應運而生。

  翟賀攀預計,在未來一段時間內,從事鐵礦石出口的國外礦山、從事鐵礦石進口的鋼鐵生產企業、從事鐵礦石國際貿易的港口,將不得不從原有以指數定價為主的模式轉換為以大商所鐵礦石期貨為基準的期貨定價模式。未來,鐵礦石以人民幣計價的業務占比會逐漸加大。

  多個采訪對象對《中國冶金報》記者表示,我國是世界上最大的鋼鐵生產、消費國和最大的鐵礦石進口國,擁有全球規模最大的鐵礦石衍生品市場,理應在全球貿易定價中發出更多的中國聲音。期貨市場能夠為全球提供定價基準和風險管理平臺,以我國鐵礦石期貨作為定價依據是較為公允、公正和可行的定價方式,更有助于提高我國在鐵礦石定價上的影響力,使我國鋼鐵行業從鐵礦石價格的被動接受者轉變為價格制訂的重要參與者。

  盡管鐵礦石人民幣計價模式代表著未來鐵礦石貿易的發展趨勢,但目前大范圍推廣仍有諸多阻力。在翟賀攀看來,中國分散的鋼鐵生產企業面對高集中度的國際鐵礦石供應商,仍未形成購買合力,議價能力相對較弱,多數情況下不得不接受原有定價模式。并且,長期形成的交易習慣和交割模式在短時間內改變也有一定難度。此外,在全球范圍內,人民幣尚未成為完全可自由兌換的貨幣,國外生產商和貿易商需要一個逐步接受的過程。

  國投安信期貨研究院某分析師表示,短期內,由于全球鐵礦石需求分散于國內外眾多鋼企,而鐵礦石生產地則高度集中于國外幾大礦山,其話語權較強,而且仍習慣于美元的結算方式,以人民幣計價鐵礦石仍處在初步探索的實驗期。“隨著國內鋼廠對鐵礦石需求集中度的大幅提高、人民幣國際化戰略推進、全球鐵礦石供需基本面弱化,人民幣計價結算或將成為鐵礦石貿易的趨勢。”

  為了加速這一趨勢、進一步推廣基差貿易模式,大商所從2017年起推出基差貿易試點,至2018年底累計有13家煤焦鋼企業參與8個鐵礦石試點。2019年9月份,大商所推出基差交易平臺,為鐵礦石等品種基差貿易提供業務平臺。截至10月底,基差交易平臺鐵礦石報價91筆,成交23筆,成交量33.5萬噸,鞍鋼股份、中建材等大型企業均有參與,推廣基差貿易的功能初顯。

  在上述舉措的帶動下,近年來,越來越多的產業企業開始試水鐵礦石基差貿易,對現貨進行定價。據不完全統計,2018年,鋼鐵行業開展鐵礦石基差貿易的總量達1000萬噸,約是2017年的2倍。馬亮對《中國冶金報》記者表示,隨著鐵礦石期貨影響力的持續提升,以人民幣計價、采取實物交割的鐵礦石期貨勢必會對現貨市場產生越來越大的影響,對現貨端人民幣計價方式產生有益的推動作用。

  “大商所鐵礦石期貨已經成為全球最大的鐵礦石衍生品,鐵礦石期貨的影響力會越來越強,通過期現結合等模式的推動,在實施鐵礦石人民幣計價的過程中,也將起到巨大的引領和推動作用。”徐州金虹鋼鐵總經理王廣瑞說。

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